3月10日，宁德时代A、H股飘红，其中A股（300750.SZ）当日成交额141.66亿元，位居A股第一，盘中一度涨超6%，报收376.3元/股，涨5.26%，总市值1.7万亿元，仅次于贵州茅台（600519.SH）的1.8万亿元；H股（3750.HK）盘中涨超10%，报收549港元/股，总市值2.5万亿港元，涨9.15%。
消息面上，昨日，宁德时代发布2025年报，不仅营收、利润双双大增，产能利用率也回到历史最佳水平。且该公司已连续3年按归母净利润50%的比例（约315.32亿元）实施现金分红，累计分红金额近千亿。
营收告别负增长
2024年，宁德时代的归母净利润虽录得两位数上涨，但因原材料价格回落导致电池产品价格下调，一度面临“增利不增收”的困境。2025年，这一形势得到扭转。
财报显示，2025年，宁德时代营业收入达到4237亿元，同比增长17.04%。归母净利润录得722亿元，同比增长超42%，照此计算，宁德时代去年日赚近两亿元，每秒净赚达2290元。
分业务来看，动力电池系统和储能电池系统依旧是贡献宁德时代业绩的主力，两大业务去年皆快速增长。其中，动力电池系统年内收入3165.06亿元，同比增长25%，占总收入的74.7%。该业务毛利率为23.84%，在行业竞争趋激烈的情况下，同比仅略微下降0.1个百分点。
储能电池系统作为宁德时代第二大业务，去年营收624.4亿元，同比增长8.99%。该业务毛利率为26.71%，仅次于电池材料及回收业务，同比下降0.13个百分点。
电池材料及回收业务毛利率最高，达到27.27%，同比上升16.76个百分点，但宁德时代该业务营收却录得下滑，幅度达到23.83%，是四大业务中营收唯一下滑的业务。
截至2025年末，宁德时代资产总额达到9748.28亿元，同比增长23.92%。经营活动产生的现金流量净额达到1332.2亿元，同比增长37.35%。
3月10日业绩说明会上，宁德时代管理层表示，2025下半年以来，得益于产能利用率饱和及交付规模扩大所释放的规模效益，公司盈利能力稳健。
谈及今年初市场表现，宁德时代管理层坦言，国内乘用车市场因政策切换及传统淡季，短期销量有一定波动。但其也明确，基于全球电动化渗透率持续提升的长期趋势，行业成长逻辑并未改变，公司及客户对行业全年发展前景有信心。
合同负债大增，客户锁单意愿强
产能利用率接近饱和，回到历史高位
行业竞争越是激烈，企业越要加大研发力度，筑牢技术护城河。宁德时代深谙此道。2025年，宁德时代研发投入达221亿元，营收占比持续提升，过去10年累计研发投入超900亿元。
报告期内，宁德时代拥有及申请的国内外专利总数达54538项，创新成果密集落地。另据全球汽车专利大数据平台，宁德时代2025年汽车发明专利授权量达到1295项，同比增长8%，位居中国第一。2025年，宁德时代相继推出“二代神行超充”“骁遥双核”及“钠新电池”等前沿产品，为市场拓展提供坚实支撑。
基于领先的产品实力，客户买单意愿更加强烈。2025年末，宁德时代合同负债达到492.3亿元，较年初大幅增长76.88%。
订单激增，宁德时代的产能利用率也重回历史高位，趋近饱和。报告期内，宁德时代锂电池产能772GWh，同比增长14.2%，产能利用率达到96.9%，同比大幅增加超20个百分点，超过了2021年的95%水平。
有限的产能一度遭到车企的“疯抢”。2025年第四季度曾有媒体报道称，因新能源汽车购置税政策调整，多家中国车企采购负责人彼时密集前往宁德时代总部，以期锁定最后一季度的电池产能，应对政策变化前的销售冲刺。
目前，拥有全球规模最大现有产能的宁德时代仍在扩大产能。据媒体报道，去年三季度报发布时期，宁德时代已作出需求预判，率先进行大规模产能扩建，截至2025年末，其在建产能达到321GWh。其中，山东济宁基地今年预计新增储能产能超100GWh，今年上半年，印尼15GWh动力及储能项目也将投产。
不过，3月10日，宁德时代在业绩说明会上表示，目前，公司二季度及全年排产规划没有明显变化，产能利用率持续较为饱和。
市场竞争加剧，国内动力电池业务受挤压
宁德时代依旧是当之无愧电池产业全球巨头。
根据SNE Research数据，在动力电池领域，2025年宁德时代动力电池使用量全球市占率为39.2%，较去年同期提升1.2个百分点，已连续9年（2017-2025年）动力电池使用量排名全球第一。在储能领域，则已连续5年（2021-2025年）储能电池出货量排名全球第一。
但这一形势已经出现松动。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，去年宁德时代国内动力电池装车量为333.57 GWh，市占率为43.42%，同比下滑1.67个百分点，下滑幅度仅次于另一龙头比亚迪。与之对比的是，中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达等二线厂商市占率稳中有进。
行业分析人士认为，当行业技术日趋成熟，二线厂商的产品质量已不可同日而语；为了供应链稳定，小鹏汽车等车企也不再与单一供应商强绑定。长期如此，宁德时代不得不损失相当一部分国内订单。
值得一提的是，据媒体此前报道，为了巩固市场份额，在车企普遍主动向电池厂商示好的形势下，宁德时代曾毓群曾亲自带队拜访小鹏汽车，拟修复中断多年的供应关系。这或许也是行业龙头在激烈竞争下的妥协。
当然，作为行业龙头，不能仅盯着存量市场的蛋糕。财报显示，当前，宁德时代正探索全域增量，拓宽生态护城河，其将电动化延伸至低空、船舶等更广阔领域，吨级eVTOL已完成关键性飞行验证，电动船舶安全运营规模持续扩大。
同时，巧克力换电、骐骥换电等创新解决方案快速拓展。数据显示，宁德时代旗下巧克力乘用车换电品牌已建站超1000座，分布于全国45座城市；骐骥商用车换电品牌建站超300座，覆盖全国26个省份干线。
在海外拓展上，宁德时代于去年5月在香港联交所主板上市，通过H股上市搭建了海外资本运作平台，进一步融入全球资本市场，加快推进全球化战略布局。2025年，宁德时代境外收入占比已经达到总收入的30.6%，录得营收1296.4亿元，同比增长17.5%，增速快于境内收入。
采写：南都·湾财社记者 陈镜安
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